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原标题：华西证券：给予欧派家居买入评级华西证券股份有限公司徐林锋,戚志圣,宋姝旺近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《22年营收保持韧性，整装大家居持续拓进》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为114.59元。
欧派家居(603833）事件概述欧派家居发布2022年年报：2022年公司实现营业收入224.80亿元，同比+9.97%；归母净利润26.88亿元，同比+0.86%，扣非归母净利润25.92亿元，同比+3.27%。
分季度看，2022年Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收41.44/55.49/65.75/62.11亿元，同比+25.6%/+13.23%/+6.02%/+2.83%；分别实现归母净利润2.53/7.65/9.72/6.98亿元，同比+3.88%/-0.46%/-11.71%/+26.41%。
公司在地产行情低迷，经济增速放缓的不利大背景下收入端依然保持近双位数稳步增长，彰显出龙头经营韧性，而利润端受上年同期高基数、期间费用率上升等影响，整体有所承压现金流方面，2022年经营活动产生的现金流量净额24.10亿元，同比-40.44%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利17.68元（含税）分析判断:收入端：衣柜业务保持稳定增长，欧铂丽门店首次突破千家2022年公司面对房地产开发风险外溢并深度调整、家居行业竞争加剧、原材料供应波动、经济下行、家居渠道多元化的挑战性经营环境，公司营收依旧保持增长韧性，定制家居龙头风范尽显。
分产品看，2022年公司厨柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门分别实现收入71.73、121.39、10.35、13.46亿元，同比分别-4.73%、+19.34%、+4.63%、+8.85%，其中衣柜及配套家具产品延续高增长态势，为公司最大收入来源。
分渠道看，2022年公司经销店、直营店、大宗业务销售额分别为175.82、7.06、34.95亿元，同比分别+12.13%、+20.12%、-4.85%，大宗业务受制于房市低迷影响有所下滑公司持续推进门店布局，2022年净增140家门店至7615家，其中，欧派橱柜（含橱衣综合）、欧派衣柜（衣柜独立）、欧铂丽、欧派卫浴、欧铂尼木门分别净增20、9、65、11、35家至2479、2210、1054、816、1056家，整装大家居加速发展。
分品牌看，2022年欧派、欧铂丽、欧铂尼分别实现收入188.14、18.41、13.46亿元，同比分别+7.77%、+29.13%、+8.85%，主品牌欧派保持稳步增长，欧铂丽品牌增速显著据公司年报，2023年，公司将力争实现营业收入同比增长10%-15%，力争实现净利润同比增长10%-15%，彰显其稳步发展信心。
盈利端：毛利率保持稳定，期间费用率有所上升盈利能力方面，2022年公司毛利率、净利率分别为31.61%、11.93%，同比分别-0.01pct、-1.10pct，其中，Q4单季度毛利率、净利率分别为30.49%、11.19%，同比分别+1.50pct、+2.06pct。
分业务看，2022年公司厨柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门毛利率分别34.02%、31.78%、26.20%、16.38%，同比分别-0.33pct、-0.41pct、+0.80pct、+2.56pct；分渠道看，2022年经销店、直营店、大宗业务毛利率分别为30.72%、55.45%、27.87%，同比分别+0.41pct、-8.67pct、-2.92pct，公司整体毛利率保持稳定。
期间费用率方面，2022年公司期间费用率17.31%，同比+1.12pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.47%、5.94%、5.00%、-1.10%，同比分别+0.69pct、+0.41pct、+0.56pct、-0.54pct。
Q4单季度期间费用率为16.77%，同比-0.47pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.84%、5.63%、5.89%、-0.60%，同比-0.04pct、+0.08pct、-0.53pct、+0.02pct，期间费用率有所上升。
投资建议2022年公司将整家定制迅速迭代至“整家定制2.0”，升级“全屋六大空间咨询规划+柜门墙配产品+菜单式计价”模式，迎合了消费者实际需求；同时，公司整装大家居品牌“铂尼思”在行业内率先提出“一站式超级集成服务商”的愿景，在“增流量、拓渠道、提单值”的基础上，持续开辟整装大家居新路径与新模式，引领行业新发展。
我们看好公司后续的发展，公司作为定制家居领先品牌，在2022年全国家具类零售总额同比下降7.5%的情况下，依然保持较好的营收韧性由于消费复苏程度后续仍具有不确定性以及房市修复需要一定时间，我们调整此前的盈利预测，公司23-24年营业收入分别由271.49/313.42亿元调整至260.10/301.65亿元；23-24年EPS分别由5.20/6.09元调整至5.16/5.97元，预计2025年公司收入、EPS分别为346.93亿元、6.87元，对应2023年4月24日收盘价116.65元/股，PE分别为22.63/19.53/16.98倍，维持“买入”评级。
风险提示家居需求不及预期；竣工数据不及预期；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；原材料价格大幅上涨风险证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.19亿，根据现价换算的预测PE为21.7。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为159.82根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。
财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。
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