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原标题：山西证券：给予欧派家居买入评级山西证券股份有限公司王冯,孙萌近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《2022年经营韧性彰显，衣柜及配套品为主要增长引擎》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为116.16元。
欧派家居(603833)事件描述4月24日，公司披露2022年年报，2022年，公司实现营业收入224.80亿元，同比增长9.97%，实现归母净利润26.88亿元，同比增长0.86%，实现扣非净利润25.92亿元，同比增长3.27%。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利17.68元（含税），派息率40.1%事件点评2022年公司营收近双位数增长彰显经营韧性，22Q4归母净利润增速由负转正2022年，公司实现营收224.80亿元，同比增长9.97%，其中22Q1-Q4营收分别为41.44、55.49、65.75、62.11亿元，同比增长25.60%、13.23%、6.02%、2.83%。
2022年，公司实现归母净利润26.88亿元，同比增长0.86%，其中22Q1-Q4归母净利润分别为2.53、7.65、9.72、6.98亿元，同比增长3.88%、-0.46%、-11.71%、26.41%。
受到地产市场与疫情的双重压力，公司营收增速逐季度放缓，全年维度实现近双位数增长彰显经营韧性，归母净利润增速慢于营收主要为费用率上升影响衣柜及配套品为公司收入增长主要引擎，卫浴品类营收规模突破10亿分产品看，2022年，1）公司衣柜及配套家具产品实现营收121.39亿元/+19.3%，收入占比为54.0%。
在整家定制2.0战略下，为消费者提供多样化的产品套餐升级系列，不断提升客单值，并通过全年线上线下联动的销售活动、多维度渠道与业务模式带动终端销售2）厨柜实现营收71.7亿元/-4.7%，收入占比为31.9%。
2022年，公司橱柜零售渠道新开新装门店超440家，零售体系合作装企超4000家，集成厨房商业模式新开店超170家，开设商超大家居的城市超100个3）木门业务实现收入13.5亿元/+8.9%，收入占比为6.0%；4）卫浴收入10.3亿元/+4.6%，收入占比为4.6%。
2022年，衣柜及配套家具产品、厨柜、卫浴、木门毛利率分别为31.8%、34.0%、26.2%、16.4%，同比-0.4、-0.3、+0.8、+2.6pct经销门店数量小幅增加，大宗业务22Q4收入恢复正增长。
分渠道看，2022年，1）经销店实现营收175.8亿元，同比增长12.1%，收入占比78.2%，经销店较期初净增140家至7615家（其中衣柜、厨柜、木门、卫浴、欧铂丽分别净增9、20、35、11、65家至2210、2479、1056、816、1054家）。
2）直营店实现营收7.0亿元，同比增长20.1%，收入占比3.1%3）大宗渠道实现营收34.9亿元，同比下降4.9%，收入占比15.5%公司大宗业务发挥多品类研发及大家居配套优势，配合优质战略客户做好从产品到内容的升级，积极推进全案精装加载业务。
2022年，经销店、直营店、大宗渠道毛利率分别为30.7%、55.5%、27.9%，同比+0.4、-8.7、-2.9pct2022年销售毛利率保持平稳，费用刚性致使净利润率下滑盈利能力方面，2022年，公司毛利率为31.6%，同比基本持平，22Q4毛利率为30.5%，同比提升1.5pct。
费用率方面，2022年，公司期间费用率合计提升1.1pct至17.3%，其中销售/管理/研发/财务费用率为7.5%/5.9%/5.0%/-1.1%，同比+0.7/+0.4/+0.6/-0.5pct，销售费用增加主要是广告宣传费、职工薪酬增加所致。
综合影响下，2022年公司销售净利率为11.9%，同比下滑1.1pct，22Q4销售净利率为11.2%，同比提升2.1pct存货方面，截至22Q4末，公司存货14.1亿元，同比下滑3.4%，存货周转天数34天，同比增加5天。
现金流方面，2022年，公司经营活动现金流净额为24.1亿元，同比下降40.4%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致投资建议2022年，公司通过大家居商业模式创新、智能制造、组织架构优化等有效实施，营收实现接近双位数增长，业绩保持正增长。
2023年，公司将继续探索与践行大家居战略、深化设计生产一体化、构建全品类齐套交付管理系统，力争实现营收、归母净利润同比增长10%-15%预计公司2023-2025年每股收益分别为5.18、6.06和6.97元，4月24日收盘价116.65元，对应公司23、24年PE为22.5、19.2倍，维持“买入-A”评级。
风险提示地产销售恢复不及预期；全品类整合不及预期；原材料价格持续高位；市场竞争加剧证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.19亿，根据现价换算的预测PE为22.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为159.82根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。
财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。
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