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天风证券股份有限公司孙海洋,尉鹏洁近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《深化用户型数字型全屋型战略》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为37.03元 顾家家居(603816) Q1终端需求向好，展望全年充满信心。
23Q1收入39.5亿，同减12.9%，22年出售玺堡，收入增速收窄归母净利4.0亿，同减9.7%，扣非归母净利3.4亿，同减10.9%，归母净利率10.1%，同增0.3pct23Q1公司经营活动产生的现金流量净额为1.5亿元，去年同期为-5.3亿元，现金流持续向好。
22年收入180.1亿，同减1.8%，归母净利18.1亿，同增8.9%，扣非归母净利15.4亿，同增8.%，归母净利率10.1%，同增1.0pct，盈利能力稳中有升，经营韧性凸显其中22年公司以1.6亿出售玺堡51%股权，业绩承诺补偿5000万元。
22Q4收入42.5亿，同减17.0%，受疫情影响，收入增长承压，Q4归母净利4.1亿，同减4.1%，扣非归母净利2.6亿，同减16.1%，归母净利率9.6%，同增1.3pct 完善产品矩阵提升产品力，全球化布局下外贸收入增加。
分产品，22年沙发89.7亿，同减3.2%，床类产品35.6亿，同增6.6%，集成产品收入30.2亿，同减3.9%，定制收入7.6亿，同增15.4%其中床类产品增速高于公司整体，“迈拓”功能沙发实现跨行业迁移运用，丰富应用领域。
分渠道，22年内销收入103.0亿，同减3.8%，定制产品单品贡献值、新品贡献率同比上升，天禧派功能单品贡献值同比提升外销收入70.3亿，同增1.7%，功能外贸产品聚焦美式过渡，加大中低端产品系列进攻，外销规模稳定增长。
盈利能力稳中有升，外贸净利率如期提升，降本增效成果显著 22年毛利率为30.8%，同增1.9pct，Q1/Q2/Q3/Q4毛利率29.9%/28.1%/30.1%/35.7%，其中Q4毛利率同增6.8pct。
23Q1毛利率为32.1%，同增2.2pct分产品，22年沙发毛利率32.8%，同增3.2pct，床类产品毛利率为35.2%，同增1.9pct，集成产品毛利率为28.4%，同增3.6pct，定制毛利率为33.1%，同增0.7pct。
分渠道，22年内贸毛利率37.3%，同增2.8pct，外销毛利率20.8%，同增2.6pct精细化管理效果显著，展望23年，我们预计伴随海外终端逐步去库存，越南、墨西哥工厂布局完善，生产效率优化，外贸有望进入稳增长区间，盈利能力更有望进一步提升。
坚持1+X+N渠道策略，优化渠道结构 公司在全球拥有6000多家品牌专卖店，覆盖范围广，渠道优势突出公司加快融合大店/品类势能店布局速度，巩固品类专业店优势，稳步推进整装渠道的发展，目前总部层面已完成店态矩阵转型，未来四种店态将有望实现协同互补。
22年公司加大销售费用投放力度 2022年公司销售/管理/财务费用率为16.4%/2.0%/-0.7%，分别同比变动+1.7pct/+0.2pct/-1.1pct，23Q1销售/管理/财务费用率财务费用率为16.9%/1.9%/1.1%，同比分别变动+2.2pct/+0.2pct/+0.8pct。
维持盈利预测，维持“买入”评级看好公司作为国内软体龙头，前端强化区域零售中心协同作用，后端深化供应链变革提升产品力，零售端实力不断巩固；外贸伴随出口品类更加多元，海外工厂本土化运营生产效率优化，有望进一步打开增长空间。
预计公司23-25年归母净利分别为21.0/24.4/28.4亿元，对应PE分别为15X/12X/11X，维持“买入”评级 风险提示：原材料价格波动；国内市场竞争加剧；经销网络管理风险等证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.53亿，根据现价换算的预测PE为14.81。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为48.16根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顾家家居（603816）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。
财务健康该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。
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