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西南证券股份有限公司蔡欣,赵兰亭近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《盈利能力提升，内外销有望迎来复苏》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为37.03元 顾家家居(603816) 投资要点 业绩摘要：公司发布年报。
2022年公司实现营收 180.1亿元（ -1.8%）；实现归母净利润 18.1亿元（ +8.9%）；实现扣非净利润 15.4亿元（ +8.2%）单季度来看， 2022Q4公司实现营收 42.5亿元（-17％）；实现归母净利润 4.1亿元（-4.1%）；实现扣非后归母净利润 2.6 亿元（-16.1%）。
2023Q1 公司实现营收 39.5 亿元（ -12.9％）；实现归母净利润 4亿元（-9.7%）；实现扣非后归母净利润 3.4亿元（ -10.9%） 受海外需求偏弱及国内疫情影响， 收入增长暂时承压。
毛利率持续改善，降本增效成效显著 2022年公司整体毛利率为 30.8%，同比+2pp， 主要由于公司在外部环境压力下加强成本优化、提升管理效率 分产品看， 沙发毛利率为 32.8%（+3.2pp）； 床类产品毛利率为 35.2%（+1.9pp）； 集成产品毛利率为 28.4%（+3.6pp）；定制产品毛利率为 33.1%（ +0.7pp）；红木家具产品毛利率为 17.3%（ -12.4pp）；信息技术服务毛利率为 85%（ -1.6pp）。
费用率方面， 2022年公司总费用率为 19.4%，同比+0.8pp，销售费用率/管理费用 率 / 财 务 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 16.4%/2%/-0.7%/1.7% ， 同 比+1.7pp/+0.2pp/-1.1pp/0pp。
财务费用率减少主要系利息支出和汇兑损益影响综合来看，公司净利率为 10.1%，同比+1pp单季度数据来看， 2022Q4 毛利率为 35.7%，同比+6.8pp；净利率为 9.6%，同比+1.3pp 2023Q1 毛利率为32.1%，同比+2.3pp；净利率为 10.1%，同比+0.4pp。
预计伴随内销恢复稳健增长， 外销精益管理净利率提升，盈利能力有望保持结构性改善 高潜品类表现亮眼， 预期保持良好增长 分产品看， 2022年沙发营收达到 89.7亿元（-3.2%）； 床类产品营收达到 35.6亿元（+6.6%）； 集成产品营收达到 30.2亿元（ -3.9%）； 定制产品营收达到 7.6亿元（+15.4%）；红木家具营收达到 7013.8万元（-44.3%）；信息技术服务营收达到 8.2 亿元（-11.4%）。
其中床类产品、定制产品在外部压力下增长亮眼 全年公司顺应消费趋势，推动客餐卧产品连带销售， 持续推动产品向年轻化转型，通过新材料、新结构、新工艺的开发与运用，满足多元消费需求 内销经营逐渐恢复， 外销床垫品类表现亮眼。
分地区看， 2022年内销收入达到103 亿元（ -3.8%）；外销营收达到 70.3亿元（+1.7%） 外贸方面，公司积极推进外贸组织架构调整，外贸顾家品牌床垫持续贡献增量，经营利润稳健向上内销方面，在国内疫情反复压力下，公司内销经营稳健，门店稳步扩张，店态持续向大店、综合店转型。
展望后续，公司的店态升级与消费者一站式购物趋势契合，预计伴随线下消费场景回归常态，公司渠道布局优势有望逐步凸显 盈利预测与投资建议 预计 2023-2025 年 EPS 分别为 2.60元、 3.03元、 3.51元，对应 PE 分别为 14 倍、 12 倍、 11 倍， 维持“买入”评级。
风险提示： 原材料价格大幅波动的风险、 汇率大幅波动的风险、 新增产能投放进展不及预期的风险、渠道扩展不及预期的风险证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.53亿，根据现价换算的预测PE为14.81。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为48.16根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顾家家居（603816）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。
财务健康该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。
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